嘉宾介绍：陈龙，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理
军工板块持续震荡，近期调整有哪些原因？何时迎来行情拐点？哪些细分领域值得重点关注？对此，鹏华基金陈龙跟大家分享精彩观点。
陈龙表示，三季度企业业绩还是面临一定压力，所以11月份开始，A股慢慢开始进入到一个比较值得关注的时间窗口，核心逻辑在于10月份还面临着一定的三季报压力。现在对明年的判断基本上就是前高后低，不管是政策也好，各方面的经济数据也好，都会呈现前高后低的节奏。
其表示，对于后续的军工行情的判断，首先我们要对大盘有一个判断，是不是在这个位置能够企稳。第二，看行业自身的阿尔法的逻辑，行业反腐也好，人事调整也好，后面是不是真正回到比较纯粹的基本面逻辑。
以下为文字精华：
1、鹏华基金陈龙：汇金增持带来市场情绪改善
陈龙：最近大盘波动特别的剧烈，包括国防军工也更多的还是跟随大盘的波动。近期汇金再次出手增持A股，这次这个是以ETF的形式，具体增持了多少金额，大家只能通过ETF数据去观察。
有卖方比较乐观，测算认为汇金买入金额可能在100亿左右，我们自己测算下来觉得会在50亿左右，这个体量也已经传递了非常强烈的信号意义。
此前汇金也增持了4大行，但当时的金额比较小，大概就5个亿左右，这次的金额数量级明显提升，反过来也说明汇金觉得这个位置上，市场投资价值还是非常显著的。
从这点上看，汇金增持能显著对冲前期担忧的资金层面风险，尤其是外资持续流出带来的情绪上的负面压制。如果看绝对资金量的大小，不管是汇金增持，还是外资流出，绝对数量级都不大，但是更重要的是对市场参与者心理上的情绪影响。
今年市场比较弱的情况，怎么去理解？主要有三个方面，这里涉及到资金面的逻辑，通过汇金这次增持，会适当减少这个冲击。
首先是基本面角度，十一之后市场出现了快速调整，一个很重要的原因是三季度的数据非常超预期，尤其是GDP这一块，三季度单季度实的GDP增速是4.9%，此前市场的预期是4.5%，所以远远超过市场预期，这样大家会觉得后续整体政策预期会明显趋于淡化。
原来大家还是基于一些政策预期去做交易，这样一份数据出来，大家觉得今年经济已经基本完成全年的经济增长目标，已经完全没有任何压力了，所以后面看政策预期会转为平淡。
另外就是今年一个比较显著的特征，就是宏观背离。虽然整体GDP的数据是不错的，但如果我们真正看上市公司的财务数据，压力非常大。一到三季度，上市公司的利润可能整体还是负增长，而且这种负增长从一二季度的趋势看不断在扩大。
三季度企业业绩还是面临一定压力，所以11月份开始，A股慢慢开始进入到一个比较值得关注的时间窗口，核心逻辑在于10月份还面临着一定的三季报压力。
近期是三季报披露高潮，总体上三季报还是会承压，这就是一个典型的宏观跟微观背离的结构，宏观数据看起来不错，微观上市公司的财报比较弱。
此外，目前政策面是货币政策相对积极，财政政策今年整体比较克制，也就是没有真正出钱的一方。所有稳增长政策都聚焦在激发市场的主体活力，也就是更多靠内生自发修复。而今年内生修复动能不足，不管居民也好，企业也好，甚至是地方政府也好，都不具备加杠杆的能力。所以表面上看货币政策确实比较积极，但实际上更关键的财政政策保持了比较强的克制，这跟财政收入压力也有一定关联。
第三个就是资金面，外资持续流出。跌破3000点之后，可能会引发的一些绝对收益，资金的止损盘等等，这点上看汇金增持，会适当对冲资金方面的压力。
2、鹏华基金陈龙：明年财政政策会更积极
陈龙：今年11月份开始到明年一季度，可能是A股最重要的时间窗口。因为10月份面临三季报披露以及市场大盘跌破3000点后，会有绝对收益资金止损压力，这次汇金出手可能会把时间窗口适当往前挪。
从四季度后半段到明年一季度是一个时间窗口。我们现在对明年的判断基本上就是前高后低，不管是政策也好，中美关系也好，各方面的经济数据也好，都会呈现前高后低的节奏。
所以从这个角度看，今年的四季度后半段到明年一季度应该是最值得关注的时间窗口。
这里有几个方面的逻辑，第一是外围因素，美债利率高企，这个更多还是美国自身的财政政策因素，确实会对全球风险资产带来风险偏好的压制，但美债目前上到了5%以上，边际上影响已经逐步减弱，只要不再进一步上升，意味着不再会对A股产生新增的影响。
第二个就是国际关系的改善，对于北上资金的流入，提振外资信心，会起到比较积极的作用。
第三点是最核心的，明年整体财政政策会更加积极。今年市场尤其是A股表现的弱势，核心看整体的财政政策相对比较克制。一方面我们把弹药留到了明年，另外一方面跟地方债务的化解节奏也有一定关联。只有把新老问题划断后，地方政府才能开启新一轮的主题，才能开始上一些新项目等所谓加杠杆的动作。
所以地方的化债也是一个比较关键的事件，甚至是影响近期股债等大类资产的一个非常核心的因素，所以总体上11月份开始，很多因素会边际改善，叠加汇金的增持带来的信号意义，后面情况会有一定好转。
目前整个市场，包括国防军工板块，都处在三季报陆续披露的高峰阶段。
目前看确实披露出来的三季报对国防军工行业而言，压力都还是非常的大，三季报的影响或多或少在股价中都有体现。
往后看也有一些好的因素，围绕三季报本身，比如战斗机龙头公司，它的三季报还是比较稳健，因为其全年指引决定每个季度的增速差不多就在30%左右，同样的前期已经披露的另外一家公司，中游做碳纤维预浸料的一家公司，也是受全年指引的约束，所以上半年因为它的增速比较低，那就意味着下半年的两个季度，它必须要保持单个季度50%以上的增长，事实上也都做到了，所以全年可以做到30%以上的增长。三季报过完之后，市场又会重新回到原来的十四五规划中期调整的交易，以及后面订单陆续落地的逻辑过程中。
3、鹏华基金陈龙：战斗机产业链确定性较高
陈龙：对于后续的军工行情的判断，首先我们要对大盘有一个判断，是不是在这个位置能够企稳，或者说后面至少能够有一定的修复。
第二，看行业自身的阿尔法的逻辑，行业反腐也好，人事调整也好，经过了这次会议，这个事情算翻篇了，后面是真正回到比较纯粹的基本面逻辑。三季报也让大家看清楚了，目前行业确实处在比较困难的状态，后面能不能迎来反转，核心看订单能不能真正落地。如果可以，这是能够有一个困境反转的行情，很多板块会有希望迎来一个贝塔行情。
所以在这个位置上，分两类情况，一类就是已经在车上的，我们依然还是相信有一些常识性的东西，军工看整体上还是一个虽迟但至的框架。
而阶段性的延后能够给板块带来如此巨大的杀伤力，跟目前市场情绪有一定的关联，但是我们依然还是相信，最终这个逻辑会兑现，一个是十四五规划中期调整，另一个是订单陆续落地。我们要强调就是，订单不是一蹴而就的，肯定是陆陆续续落地。
战斗机龙头公司的订单，从意向订单转换成实际的订单落地，是要经历一些常规的流程环节，这些环节后面大概率能够慢慢的启动。7月份以来，行业一直在受反腐事件的扰动，往后看军工会慢慢回到一个正轨上来。
后续板块就进入到正常化的阶段，所谓正常化就是大家开始回归到基本面，跟踪产业链，跟踪订单，看看什么时候订单落地，能够转换成下游主机厂订单落地.
对市场而言，信心的恢复肯定需要一点时间，尤其是这一轮目前看起来调整幅度也非常深，在这么深的调整情况下，后面的信心恢复肯定需要比较长的时间，毫无疑问需要经过财报检验。
如果真的看到订单的落地，短期肯定会有脉冲式的修复，有点类似于去年4月份，我们不认为会有这么大的 V型反转，但修复肯定会有。只要订单有一些边际变化，财报逐季改善，年内订单有积极的变化，明年产业链业绩肯定会有明显的改善，这样行情也会跟随着订单业绩的兑现逐步展开，这是一种相对比较理想的情况。
一个是战斗机的产业链，一个是发动机的产业链，一个是导弹的产业链。目前看下来战斗机产业链的确定性相对比较高，导弹相对而言不确定性会大一些。乐观情况下，我们可以进入到一个等待的过程。当然前提是大盘不再大幅调整，后面行业慢慢会有好的边际变化，一些质地比较好，三季报业绩比较好的公司，会先行走出来，然后慢慢的在带动板块走出来。
文章来源：东方财富网
责任编辑：33
郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
举报
东方财富网
分享到微信朋友圈
打开微信，
点击底部的“发现”
使用“扫一扫”
即可将网页分享至朋友圈
扫描二维码关注
东方财富官网微信
沪股通
港股通(沪)
深股通
港股通(深)
热门资讯
A股市场逆向布局正是好时机
阿里大消息！马云家族信托拟减持
头部公募发声 正是布局A股好时机
小米汽车“借用”北汽生产资质？
焦点专题
证监会调整优化融券相关制度Choice最佳分析师精彩发“研”中央汇金公司增持四大行
10月宏观经济数据
苹果秋季新品发布会
视频
一键关注财经大咖
热点推荐
工信部等四部门：开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作
工信部网站
224
人评论
2023-11-17
东方财富
扫一扫下载APP
东方财富产品
东方财富免费版
东方财富Level-2
东方财富策略版
Choice金融终端
浪客 - 财经视频
证券交易
东方财富证券开户
东方财富在线交易
东方财富证券交易
关注东方财富
东方财富网微博
东方财富网微信
意见与建议
天天基金
扫一扫下载APP
基金交易
基金开户
基金交易
活期宝
基金产品
稳健理财
关注天天基金
天天基金网微博
天天基金网微信
东方财富期货
扫一扫下载APP
期货交易
期货手机开户
期货电脑开户
期货官方网站
信息网络传播视听节目许可证：0908328号 经营证券期货业务许可证编号：913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱：jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500
关于我们
可持续发展
广告服务
联系我们
诚聘英才
法律声明
隐私保护
征稿启事
友情链接
